1) 수익률곡선(커브) 한 줄 정의
**수익률곡선(Yield Curve)**은 같은 나라 국채의 금리를 **만기별(단기→장기)**로 이어 그린 “금리의 지도”입니다.
단기·장기 금리가 어떻게 배치되어 있는지로 시장이 보는 미래 경기·물가·정책 기대를 읽을 수 있습니다.
2) 커브가 중요한 이유(왜 ‘지도’라고 부르나)
커브는 단순히 금리를 나열한 그림이 아니라, 시장의 생각을 압축해서 보여줍니다.
- 정책 기대(단기)와 장기 전망(장기)을 한 번에
- 단기 금리: 중앙은행 정책 기대가 강하게 반영
- 장기 금리: 성장·물가 전망 + 국채 공급/수요까지 반영
- 경기 국면 판단에 도움
커브가 가팔라지거나 평평해지는 과정에서 경기·유동성·위험선호의 변화가 함께 나타나는 경우가 많습니다. - 자산배분(채권 만기 선택)의 기준
단기채/장기채 선택, 듀레이션 관리가 커브 이해에서 시작됩니다.
3) 커브의 기본 형태 3가지(초보용 핵심)
커브는 보통 아래 3가지 형태로 요약해서 봅니다.
1) 정상(우상향) 커브
장기 금리 > 단기 금리
- 시장이 “장기적으로는 성장/물가가 유지되거나, 불확실성이 있다”고 보는 경우가 많습니다.
2) 평평한 커브
장기 금리 ≈ 단기 금리
- 정책이 긴축으로 가거나, 경기 둔화 우려가 커지면서 장기 전망이 약해지는 과정에서 자주 나타납니다.
3) 역전 커브(장단기 금리 역전)
단기 금리 > 장기 금리
- 시장이 “당장은 조이지만(단기 금리↑), 장기적으로는 둔화/인하 가능성(장기 금리↓)”을 반영하는 경우가 많습니다.
여기서 중요한 포인트: 역전은 “확정”이 아니라 경고 신호입니다. (다음 글에서 오해를 정리할 거야.)
4) 커브는 어떻게 읽나(2년물 vs 10년물로 시작)
실전에서 커브는 복잡하게 보기보다, 2년과 10년 두 개만으로도 충분히 많은 걸 읽을 수 있어요.
- 2년물(단기): 정책금리 경로(앞으로 올릴지 내릴지) 기대가 빠르게 반영
- 10년물(장기): 성장·물가 전망 + 공급/재정 요인까지 반영
그래서
- 2년이 더 움직이면 → 정책 기대 변화 가능성이 크고
- 10년이 더 움직이면 → 장기 전망/공급 요인이 강하게 작동했을 가능성이 큽니다.
5) 커브가 “가팔라짐/평평해짐”은 무엇을 뜻하나
커브는 “모양 변화”가 핵심입니다.
커브가 가팔라진다(스티프닝, Steepening)
- 장기 금리가 단기보다 더 많이 오르거나
- 단기 금리가 더 빨리 내려가면서
장기-단기 격차가 벌어지는 현상
일반적으로는:
- 성장 기대 회복, 인플레 기대 상승, 국채 공급 부담 등이 섞여 나타날 수 있어요.
커브가 평평해진다(플래트닝, Flattening)
- 단기 금리가 빠르게 오르거나
- 장기 금리가 내려가면서
장기-단기 격차가 줄어드는 현상
일반적으로는:
- 정책 긴축, 경기 둔화 우려, 위험회피 선호가 커질 때 나타나는 경우가 많습니다.
6) 장단기 금리 역전은 왜 생기나(핵심 메커니즘)
역전이 생기는 전형적인 그림은 이거야.
- 중앙은행이 물가를 잡으려고 긴축을 하면
→ 단기 금리(2년)가 정책 기대를 반영해 빠르게 올라가고 - 동시에 시장이 “이렇게 조이면 경기 둔화가 오고, 결국 금리를 내릴 것”이라고 예상하면
→ 장기 금리(10년)는 오히려 덜 오르거나 내려가기도 합니다.
그 결과 단기 > 장기가 되어 역전이 나타납니다.
7) 초보가 자주 하는 오해 3가지
오해 1) “역전이면 무조건 곧바로 침체다”
역전은 침체 “확정”이 아니라, 시장이 보는 확률 신호에 가깝습니다.
그리고 시차(얼마 후에 나타나는지)가 매번 같습니다.
오해 2) “커브는 한 번 역전되면 계속 나쁘다”
역전 자체보다, **역전이 만들어지는 과정(긴축/둔화)과 그 이후의 변화(정책 전환)**가 더 중요합니다.
오해 3) “10년물만 보면 커브를 다 본 거다”
커브는 “단기-장기 관계”가 핵심이라, 2년과 함께 봐야 의미가 생깁니다.
8) 실전 체크리스트(오늘 볼 것 5개)
- 2년-10년 스프레드가 벌어졌나/좁아졌나/역전됐나
- 움직임의 주도는 **2년(정책 기대)**인가, **10년(장기 전망/공급)**인가
- 실질금리가 상승 중인가(위험자산 압력)
- 신용스프레드가 동반 악화 중인가(리스크오프 확인)
- 달러(DXY)와 환율이 같이 반응하는가(한국 시장 해석에 중요)
한 줄 결론
수익률곡선(커브)은 만기별 금리를 한 장으로 보여주는 ‘금리의 지도’이며, 2년과 10년의 관계를 보면 정책 기대와 장기 전망을 함께 읽을 수 있다.